主 持 人：《金融时报》记者 史佳桐

特邀嘉宾：招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任 董希淼

苏商银行特约研究员 薛洪言

素喜智研高级研究员 苏筱芮

近年来，随着金融市场的不断深化与创新，资产证券化（ABS）成为小额贷款公司拓宽融资渠道、优化资产负债结构的重要工具。然而，对于大多数普通人而言，"小贷公司发行ABS"似乎是一个遥远的金融术语——它意味着什么？与此同时，小额贷款行业正站在转型十字路口，在监管趋严、竞争加剧的背景下，如何从规模驱动转向质量驱动，实现真正意义上的高质量发展，已成为行业无法回避的命题。带着这些问题，《金融时报》记者采访了三位长期深耕小贷领域的专家，围绕小贷公司发行ABS的内在动因以及小额贷款行业未来的发展路径与前景，展开深入探讨。

《金融时报》记者：小额贷款公司为何要发行ABS？发行热潮背后又是什么原因？

董希淼：根据监管规定，小贷公司不得吸收公众存款，从银行等金融机构的融资余额不得超过资本净额的50%，资金来源受限较多。ABS通过将已发放、未来能产生稳定现金流的贷款资产打包，在交易所市场出售给投资者，能将流动性差的信贷资产快速变现，回笼资金用于发放新贷款，实现业务增长。同时，ABS作为标准化产品，融资成本通常低于非标渠道，有助于降低整体资金成本。此外，2025年以来的监管新规明确了小贷公司发行ABS的条件和杠杆要求，加上同期市场利率处于低位，共同推动了发行热潮。

薛洪言：小贷公司热衷发行ABS，根源在于其信贷资产具备"可产生稳定、可预测现金流"的核心特征，能够通过打包重组，将缺乏流动性的债权转化为可在资本市场流通的证券。在操作上，这一过程必须借助特殊目的载体实现风险隔离，使证券的偿付独立于公司自身的信用。监管层面为此提供了相对更大的融资空间，例如，通过发行ABS这类标准化产品，融资余额上限较银行借款等非标方式更高，这为小贷公司优化资产负债结构提供了明确的政策激励。当然，这并非无门槛，获得监管认可、具备良好的治理与风控能力是必要前提。

苏筱芮：近年来，小贷公司积极发行ABS，一方面在于监管支持，另一方面也表明相关机构试图通过加速"补血"来提升市场竞争力，为扩大资产端业务规模打下坚实根基。从监管文件层面看，金融监管总局2024年底印发的《小额贷款公司监督管理暂行办法》明确了融资相关规则，为小贷机构标准化融资提供了清晰指引；从融资渠道层面看，发行ABS是小贷公司多元化融资的重要渠道之一，能够助力小贷公司融资结构更具韧性；从融资成本层面看，以2025年开展网络贷款业务的小贷公司为例，其融资成本已低至1.7%至2.4%，有助于降低小贷公司融资成本，更好地服务实体经济。

《金融时报》记者：什么样的小额贷款公司会选择发行ABS？

董希淼：发行ABS的小额贷款公司集中于互联网巨头旗下平台，普通小额贷款公司极少涉足。这些小贷公司业务规模较大，融资需求旺盛，更需要通过ABS"补血"。相比之下，普通小额贷款公司规模小、底层资产集中度高、风控能力有限，缺乏市场认可度，因此发行数量相当有限。

薛洪言：通常选择发行ABS的小贷公司多是行业内的头部企业，并呈现出一些共性特征。它们往往背靠大型互联网平台或产业集团，能够依托母公司的生态场景积累海量、多维的用户数据，从而构建更高效的风控模型。这些公司拥有的信贷资产普遍具有小额、分散且历史表现良好的特点，能够通过大数法则有效平滑单笔风险，满足证券化对资产池同质性和稳定性的要求。

《金融时报》记者：小额贷款公司发行ABS对普通人有什么影响？

董希淼：对普通借款人而言，贷款被纳入ABS资产池后，借贷体验基本无感。首先，借贷关系不变，原有的贷款合同条款不会发生任何改变，无需重新签署协议。其次，还款流程照常，小额贷款公司通常继续担任"贷款服务机构"，负责还款提醒、扣款和催收，还款账户不变。再次，征信上报主体不变，小额贷款公司仍会持续向央行征信系统报送数据，按时还款或逾期的记录影响与转让前无异。

薛洪言：对普通人而言，小额贷款公司发行ABS的影响主要体现在两个维度。在信贷端，这一机制拓宽了小额贷款公司的资金来源，使其能更持续地服务小微企业主、个体工商户等传统银行难以充分覆盖的长尾群体，提升了普惠金融的可得性，当然这也要求机构始终重视借款人的适当性管理。在投资端，小额贷款公司ABS通过银行理财、资管计划等渠道间接进入普通投资者的配置视野，为普通投资者提供了参与小额信贷资产投资的机会，丰富了居民财富管理的配置选择，而产品结构中设置的信用增级安排，也力求在提高收益的同时缓释潜在风险。

苏筱芮：发行ABS主要是B端层面的动作，以ABS项目链接资管公司等机构投资者；在C端层面，小额贷款公司发行ABS能够使资金供给更加稳定，让有需求的借款人不会面临断贷风险。此外，较低的融资成本也会传导至C端，从而减轻借款人的财务负担。总体看，ABS对小额贷款公司的意义在于拓宽融资渠道、降低资金成本、优化资产结构，在此过程中产生的稳定资金供给、较低的融资成本可能会惠及更多借款群体。

《金融时报》记者：小额贷款公司未来如何实现高质量发展？

董希淼：未来，小额贷款公司市场将出现分化，实力较强、发展规范的小额贷款公司要继续发挥好主体作用，努力保持健康发展态势。一是明确定位，回归本源，以服务普惠金融重点领域和薄弱环节为主要目标，将小微企业、农民、城镇低收入人群等作为重点服务对象。二是应进一步完善公司治理，从资金管理、催收管理、信息披露、保护客户信息等方面进行规范，树立科学经营理念。三是加强风险防控，形成全面风险管理体系，构建完善风险监测体系，防患于未然。

薛洪言：小额贷款行业未来必然出现两极分化格局。在这一格局下，仍具竞争力的区域型小贷公司主要有三类：一是深耕本地产业场景的机构，通过深度理解区域风险，为制造业、农业等产业链上下游提供定制化信贷服务；二是聚焦县域和乡镇"三农"的小贷公司，利用地缘优势覆盖银行服务难以触达的"最后一公里"客户；三是依托股东资源的社区金融服务商，围绕周边小微商户与居民提供"小额、高频、短周期的周转贷，利用熟人社会信用降低风控成本。

苏筱芮：目前来看，小额贷款行业正从"数量扩张"迈向"质量求生"阶段，合规能力与差异化竞争力成为发展关键。今年3月，金融监管总局、中国人民银行联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，当前围绕小额贷款的系列监管正逐步形成"组合拳"，监管举措将推动小额贷款行业中的"劣币"出清。在优胜劣汰的机制下，资金实力强、风控能力佳、运营效率高的头部机构有望在行业盘整期逐步壮大，从而推动整个行业走向规范化与可持续发展的道路。