多年停滞不前的信贷资产证券化再度前行

　　据媒体报道，7月19日，重庆瀚华小额贷款有限公司(下称"瀚华小贷")等三家小贷公司近1亿元的信贷资产收益凭证正式开始在重庆金融资产交易所(下称"重庆金交所")进行首次小贷公司信贷资产证券化交易。

　　有媒体评价此次上线产品有诸多亮点。重庆金交所董事长罗得志解释说，此次瀚华小贷等三家小贷公司采用中央登记、中央交易、中央结算的顶层设计模式。

　　据了解，我国的信贷资产证券化从2005年起开始试点，到2008年共发行了19单计668亿元资产支持证券，目前所有产品均未发生违约。不过由于种种原因并未大规模推开。而重庆金交所选择小贷公司作为信贷资产证券化的突破口有其考量。

　　就在5月中旬，人民银行副行长刘士余曾表示，小贷公司在发展过程中面临资本金来源不足等问题，可以考虑信贷资产证券化。此次上线交易可谓应势而发。

　　此次，重庆金交所推出的产品名为"瀚华小贷2011年第一期小贷资产收益权凭证"。 此次发行的产品一共5200万元，被分为三档，优先A03档(三个月)、优先A06档(6个月)、普通档分别为2500万元、2000万元、700万元。A档是公开发行，普通级采取定向发行的方式。

　　整个交易流程涉及小贷公司、担保公司、结算银行、重庆金交所、承销商、做市商和投资人七大交易方。重庆金交所在整个交易中处于中心地位。

　　一般而言，银行信贷资产证券化是由银行将信贷资产转移给特殊目的实体(SPV)，再由后者发行证券。从以往的银行信贷资产证券化交易看，一般是由信托公司担任这个角色。比如，国开行2008年发行的开元信贷资产证券化就是由平安信托担任发行人。

　　在此次交易中，则省去了信托这一角色，直接由小贷公司担任发行人。承销商则对资产包进行尽职调查。

　　然后由承销商向重庆金交所提出上市申请，后者对交易进行相关调查，包括资产包状况、风险控制措施等。重庆金交所审核通过后，发行人再开设托管帐户和资金帐户。与此同时，发行人与做市商、承销商之间就价格达成交易。

　　在上述安排完成后，进入二级市场交易，重庆金交所则发布成交报告。

　重庆金交所还承担向发行人催款的责任，在借款人偿还贷款后，发行人需要将资金存入指定的资金帐户，到约定的支付本息日前4日，重庆金交所要对资金帐户内的余额进行判断，看是否足够支付本息，如果不够则要向小贷公司催款，否则进入异常处理流程。

　　重庆金交所同时也引进了外部信用保证。

　　7月13日，重庆金交所与三峡担保集团签署协议，双方初期将重点围绕小额贷款公司资产收益权凭证交易业务开展合作，三峡担保集团为此提供暂定60亿元的担保总额。除了本地小贷公司外，重庆金交所还将吸引外地小贷公司和融资租赁公司入场交易。

　　除上述措施外，重庆金交所对每笔交易要收取千分之二的管理费，重庆金交所从管理费中抽取一部分做为投资者保护基金，以在发生系统风险时降低投资者损失。